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????■謝若琳

????6月18日，在2025陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清關(guān)于“提升制度的包容性和適應(yīng)性”的表態(tài)擲地有聲。加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，是深化資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵落子，不僅精準(zhǔn)把握住科技企業(yè)差異化的發(fā)展脈搏，更標(biāo)志著資本市場(chǎng)包容性改革邁出重要步伐。

????科創(chuàng)板宣布設(shè)立以來(lái)，已匯聚一批硬科技“新星”，截至2025年6月18日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)588家，IPO募集資金約9232億元，再融資募集資金約1894億元，充分彰顯了資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用。

????不過(guò)，科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑各異、階段需求分化顯著，發(fā)展過(guò)程中往往伴隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長(zhǎng)等“成長(zhǎng)的煩惱”。在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，資本市場(chǎng)的包容性得到進(jìn)一步提升。

????一方面，科創(chuàng)成長(zhǎng)層填補(bǔ)了科技企業(yè)梯度培育的關(guān)鍵斷層。在實(shí)踐層面，資本市場(chǎng)服務(wù)鏈條仍存間隙，如那些研發(fā)成果初顯、技術(shù)路徑清晰，卻因營(yíng)收或盈利指標(biāo)尚不滿足IPO標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有可能會(huì)陷入融資窘境。

????科創(chuàng)成長(zhǎng)層將重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)?？苿?chuàng)成長(zhǎng)層設(shè)置后，現(xiàn)有和新注冊(cè)的未盈利科技型上市公司將全部納入其中，通過(guò)設(shè)計(jì)更具包容性的差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，有效承接處于成果轉(zhuǎn)化關(guān)鍵階段、具有高成長(zhǎng)潛力的科技創(chuàng)新企業(yè)，為它們提供寶貴的資本支持與發(fā)展跳板。這極大延展資本市場(chǎng)的服務(wù)半徑，讓更多“潛力股”獲得成長(zhǎng)所需的陽(yáng)光雨露。

????另一方面，科創(chuàng)成長(zhǎng)層彰顯資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向。2024年以來(lái)，監(jiān)管部門聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是支持科技創(chuàng)新，先后發(fā)布實(shí)施“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”，以及《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》等政策文件，不斷完善支持科技創(chuàng)新的制度體系和市場(chǎng)生態(tài)，形成資本市場(chǎng)支持科技型企業(yè)發(fā)展的良好氛圍。

????科創(chuàng)成長(zhǎng)層為增量制度改革提供更可控的“試驗(yàn)空間”，覆蓋科技企業(yè)“初創(chuàng)—成長(zhǎng)—成熟”全生命周期的資本市場(chǎng)服務(wù)體系日趨完善，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性和吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

????當(dāng)然，改革之路從無(wú)坦途?？苿?chuàng)成長(zhǎng)層的成功落地，仍需直面幾重挑戰(zhàn)，如企業(yè)分層標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)界定，需兼顧成長(zhǎng)性與科技成色的真實(shí)度量；不同層級(jí)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制設(shè)計(jì)，須確保靈活與穩(wěn)定間的平衡；投資者保護(hù)工作更需同步強(qiáng)化，謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)在層級(jí)間無(wú)序傳導(dǎo)。這要求監(jiān)管智慧與市場(chǎng)實(shí)踐在動(dòng)態(tài)磨合中不斷校準(zhǔn)。

????“試驗(yàn)田”精神正是破解挑戰(zhàn)的密鑰。以科創(chuàng)成長(zhǎng)層為新的支點(diǎn)，撬動(dòng)一場(chǎng)更具系統(tǒng)性的生態(tài)革新，從包容性制度到適應(yīng)性服務(wù)，從融資端優(yōu)化到投資端保護(hù)。讓資本市場(chǎng)的土壤養(yǎng)分更足、陽(yáng)光更充沛，中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)“成長(zhǎng)的煩惱”便能轉(zhuǎn)化為“蛻變的動(dòng)力”。我們有理由相信，假以時(shí)日，這片“試驗(yàn)田”里必將孕育出更多參天大樹，支撐起中國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的遼闊天空。