亚洲国产中文一区|成人网站亚州无码|亚洲一级国产视频|成人97在线观看|尹人在线欧洲视频|欧美日韩人妻中文|亚洲无码99视频|伊人久久久小骚笔|成人午夜精品剧场|超碰伊人久久久久

摘要：“新基建”不僅可以穩(wěn)定投資、擴(kuò)大內(nèi)需，還能提供新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，激活新的發(fā)展動(dòng)能，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。不同于政府主導(dǎo)投資的傳統(tǒng)基建，“新基建”更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，要更多地依賴(lài)市場(chǎng)化主體的參與。在推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中，應(yīng)充分理解“新基建”的內(nèi)涵，根據(jù)相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征采用多元化的投融資模式。

一、“新基建”的內(nèi)涵及意義

“新基建”的提法起源于2018年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，會(huì)議提出“要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。2019年的政府工作報(bào)告也再次要求“加快5G商用步伐和IPv6(互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議第6版)規(guī)模部署，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和融合應(yīng)用”。

不同于傳統(tǒng)基建范疇內(nèi)的鐵路、公路、橋梁和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施，“新基建”包含了5G和人工智能等新興產(chǎn)業(yè)，具有更強(qiáng)的技術(shù)性和專(zhuān)業(yè)性。目前對(duì)于“新基建”沒(méi)有官方統(tǒng)一的定義，本文采用中央電視臺(tái)中文國(guó)際頻道的定義，即新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車(chē)充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領(lǐng)域。5G是“新基建”中最根本的通信基礎(chǔ)設(shè)施，能夠?yàn)榇髷?shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等其他新型基礎(chǔ)設(shè)施提供重要的網(wǎng)絡(luò)支撐。特高壓的目的在于降低發(fā)電損耗，提高能源利用率，實(shí)現(xiàn)超遠(yuǎn)距離送電。城際高速鐵路和城際軌道交通可以將一大批地區(qū)緊密地聯(lián)系在一起形成都市圈，提高資源利用率和社會(huì)生產(chǎn)力。新能源充電樁是新能源車(chē)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，新能源電動(dòng)車(chē)的普及有利于節(jié)約能源和減少環(huán)境污染。大數(shù)據(jù)中心是正是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)字化技術(shù)在各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用，能夠催生產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新模式和新業(yè)態(tài)，釋放產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)活力。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的目的在于把所有企業(yè)的客戶(hù)、生產(chǎn)等數(shù)據(jù)互通，通過(guò)人工智能分析出最優(yōu)解，從而實(shí)現(xiàn)資源利用的最大化。人工智能不僅是一項(xiàng)技術(shù)，更是一套軟硬件結(jié)合的復(fù)雜應(yīng)用，當(dāng)前已經(jīng)融入人們的日常生活并成為一種新型基礎(chǔ)設(shè)施，給交通、物流、教育和醫(yī)療等眾多領(lǐng)域帶來(lái)便利。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資作為一種逆周期調(diào)節(jié)手段，一直以來(lái)對(duì)于對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行、平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有重要作用，但傳統(tǒng)基建在發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用的同時(shí)，也存在投資效率不高和產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，且繼續(xù)擴(kuò)大傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用有限。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資在起到逆周期調(diào)節(jié)作用的同時(shí)能夠支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善供給結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造新的消費(fèi)需求。

二、“新基建”的特征和投融資模式

新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資需要明確兩個(gè)核心問(wèn)題：一是投融資的主體，二是投融資的模式。解決上述兩個(gè)問(wèn)題應(yīng)該從了解“新基建”的屬性和特征入手，進(jìn)而選擇與之匹配的投融資主體和投融資模式。傳統(tǒng)基建項(xiàng)目具有很強(qiáng)的公共服務(wù)屬性，投資周期較長(zhǎng)，投資收益率較低，具有逐利屬性的市場(chǎng)化投融資主體參與積極性不高，政府是傳統(tǒng)基建項(xiàng)目的主要的投融資主體，采用的投融資模式也是非市場(chǎng)化的，如政府直接提供財(cái)政資金或發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債募集資金，政策性銀行通過(guò)發(fā)行金融債和貸款提供資金，或者由政府融資平臺(tái)通過(guò)發(fā)行城投債和非標(biāo)融資等方式提供資金。

與傳統(tǒng)基建相比，“新基建”的公共服務(wù)屬性有所弱化，經(jīng)營(yíng)屬性增強(qiáng)，領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)發(fā)展更加尊重市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，項(xiàng)目普遍強(qiáng)調(diào)投資收益和回報(bào)，因此“新基建”能夠吸引市場(chǎng)化投融資主體的參與，適合采用市場(chǎng)化的投融資模式，而政府在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中更多的是起到監(jiān)督和引導(dǎo)的作用，出臺(tái)財(cái)稅、金融和產(chǎn)業(yè)等方面的支持政策，對(duì)于個(gè)別營(yíng)利性較弱的“新基建”領(lǐng)域給予一定的補(bǔ)貼。

在“新基建”的具體投融資模式選擇上，應(yīng)該根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特性，引入與之相匹配的投資方，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)個(gè)性化的投融資方案。“新基建”七大領(lǐng)域根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征可以分為三類(lèi)。第一類(lèi)是特高壓與城際高速鐵路和城際軌道交通，這兩個(gè)領(lǐng)域更接近于傳統(tǒng)基建，公共服務(wù)屬性較強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)的上市公司估值較低，具有顯著的低風(fēng)險(xiǎn)和低投資收益特征，因此這兩個(gè)領(lǐng)域的投融資主體以政府為主，以市場(chǎng)為輔。在投融資模式上以債權(quán)融資為主，資金主要來(lái)源于自籌資金、財(cái)政資金、專(zhuān)項(xiàng)債和銀行貸款等。第二類(lèi)是新能源充電樁領(lǐng)域，新能源充電樁是新能源汽車(chē)行業(yè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，這個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較成熟，但仍屬于新興行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)和收益均高于傳統(tǒng)基建領(lǐng)域。新能源充電樁的區(qū)域性差異較大，在新能源汽車(chē)普及性較好的發(fā)達(dá)地區(qū)，新能源充電樁市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，市場(chǎng)化投融資主體參與程度較高，而在資源稟賦較差的地區(qū)，市場(chǎng)化投融資主體參與的積極性不高，需要政府提供一定的支持和補(bǔ)貼。因此新能源充電樁領(lǐng)域在投融資模式的選擇上，應(yīng)根據(jù)細(xì)分行業(yè)特色，同時(shí)考慮地域性差異，選擇不同的投融資模式。第三類(lèi)是5G基建、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能，這四個(gè)領(lǐng)域具有典型的高風(fēng)險(xiǎn)和高投資收益回報(bào)特征，且行業(yè)內(nèi)掌握核心技術(shù)的公司多為上市公司或非上市公司民營(yíng)企業(yè)，因此投融資主要是市場(chǎng)化主體參與。這類(lèi)“新基建”領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益雙高，初期投入較大，且項(xiàng)目的現(xiàn)金流難以預(yù)測(cè)，適合采用PE/VC、產(chǎn)業(yè)投資基金等創(chuàng)新的股權(quán)投融資模式。

三、“新基建”的三種投融資模式淺析

（一）債權(quán)融資

債權(quán)融資需要債權(quán)人按照約定期限還本付息，因此適用于風(fēng)險(xiǎn)較低且現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的“新基建”領(lǐng)域。債權(quán)融資的主要形式包括商業(yè)銀行貸款、信托非標(biāo)融資以及發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資。以特變電工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“特變電工”）為例，該公司是國(guó)內(nèi)少有的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的變壓器制造企業(yè)，超高壓和直流變壓器的核心技術(shù)已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際水平，是特高壓領(lǐng)域的重要企業(yè)。特變電工2019年發(fā)行了公司債，一期融資規(guī)模5億元，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還有息負(fù)債，3.5億元用于一帶一路項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，通過(guò)發(fā)行公司債這種直接債權(quán)融資模式，既可以滿足公司營(yíng)運(yùn)資金的需求，也可以滿足特定項(xiàng)目的資金需求。在這種模式下，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通常作為主要的資金方，而證券公司則作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，提供債券發(fā)行和承銷(xiāo)等服務(wù)。信用優(yōu)良、業(yè)務(wù)模式成熟、對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有引領(lǐng)作用的“新基建”領(lǐng)域企業(yè)比較容易在資本市場(chǎng)上以公司債券的形式進(jìn)行融資。而對(duì)于5G基建、人工智能等具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征的“新基建”領(lǐng)域中的某些初創(chuàng)企業(yè)，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，沒(méi)有得到市場(chǎng)認(rèn)可，比較難以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化模式進(jìn)行融資，需要商業(yè)銀行在債權(quán)融資模式上進(jìn)行創(chuàng)新，通過(guò)優(yōu)化審批政策和風(fēng)控措施，擺脫對(duì)于抵押品的依賴(lài)，嘗試以未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)該領(lǐng)域企業(yè)提供商業(yè)貸款。

（二）PE/VC投資

PE（私募股權(quán)投資）和VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）都是直接股權(quán)投融資模式，VC通常適用于新興的、高速發(fā)展的企業(yè)中早期階段投資，PE則適用于已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的較成熟企業(yè)，這兩類(lèi)企業(yè)在5G基建、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等領(lǐng)域廣泛存在。VC在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，通過(guò)市場(chǎng)退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)轉(zhuǎn)化為資金以收回投資。PE是通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中即考慮將來(lái)的退出機(jī)制，一般通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。以芯翼信息科技（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“芯翼信息”）為例，該公司是物聯(lián)網(wǎng)通訊芯片制造商，產(chǎn)品具有足夠好的覆蓋率和穩(wěn)定性，廣泛應(yīng)用于智慧城市、智慧物流、智慧農(nóng)業(yè)、工業(yè)4.0和可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。芯翼信息2017年獲得了中科創(chuàng)星和峰瑞資本數(shù)百萬(wàn)元天使輪投資，金卡智能2000萬(wàn)的A輪融資，2018年又獲得了邦盛資本和前海母基金等機(jī)構(gòu)的1000萬(wàn)A輪融資。芯翼信息已在物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，并中標(biāo)了中國(guó)電信旗下的天翼電信終端有限公司江蘇分公司2020年NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)模組集中采購(gòu)項(xiàng)目。PE和VC投資覆蓋了企業(yè)的初創(chuàng)期到成熟期，能夠解決“新基建”領(lǐng)域中具有增長(zhǎng)潛能，但缺少資金支持的科技創(chuàng)新型企業(yè)的資金需求，由于PE和VC機(jī)構(gòu)通常在某個(gè)特定領(lǐng)域深耕多年，也能為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供咨詢(xún)服務(wù)。

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。產(chǎn)業(yè)投資基金通常有創(chuàng)業(yè)基金、政府性產(chǎn)業(yè)基金和PPP基金等模式，以有限合伙制為主導(dǎo)組織模式，主要投資于新興的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，政府性產(chǎn)業(yè)基金有政府方的參與，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資能起到一定的引導(dǎo)作用。產(chǎn)業(yè)投資基金是一種綜合的投融資模式，可以單純的投資于企業(yè)的股權(quán)，也可以采用“股+債”的投資模式，甚至是僅對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行債權(quán)投資（單一的債權(quán)投資失去了產(chǎn)業(yè)基金的意義，政策上不鼓勵(lì)）。當(dāng)前比較通行的是“股+債”的投資模式，股權(quán)投資可以獲得股東分紅、股權(quán)退出等超額收益，而債權(quán)投資則有定期的利息收入，形成穩(wěn)定的回款，這種模式有利于吸引更多的市場(chǎng)化資金投入到“新基建”領(lǐng)域。以陜西先導(dǎo)光電集成創(chuàng)投基金為例，該基金的總規(guī)模10億元，主要圍繞消費(fèi)光子、光子集成芯片和光電應(yīng)用產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局和投資，具體包括光通信、光傳感、光顯示和光子制造等領(lǐng)域，側(cè)重于早期、初創(chuàng)期的科技型企業(yè)項(xiàng)目，兼顧成長(zhǎng)期項(xiàng)目。基金由陜西光電子先導(dǎo)院、大西安產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、廣發(fā)乾和、農(nóng)銀資本和中科創(chuàng)星等12家機(jī)構(gòu)出資設(shè)立，包括了政府引導(dǎo)基金、科研機(jī)構(gòu)，銀行投資子公司和PE機(jī)構(gòu)等多種市場(chǎng)參與主體。產(chǎn)業(yè)投資基金的模式可以將金融機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)勢(shì)有機(jī)地結(jié)合到一起，孵化一批優(yōu)秀企業(yè)，加速產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)、集聚效應(yīng)和輻射效應(yīng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善。

總的來(lái)說(shuō)，在為“新基建”領(lǐng)域的具體行業(yè)和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)投融資模式時(shí)，要從最基本的市場(chǎng)邏輯和項(xiàng)目現(xiàn)金流平衡邏輯出發(fā)，分析細(xì)分行業(yè)的發(fā)展階段和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在形成清晰的認(rèn)知之后，再來(lái)確定是由政府主導(dǎo)還是市場(chǎng)化主體參與，是采用債權(quán)融資模式還是股權(quán)融資模式抑或是兩者結(jié)合，最終形成精細(xì)化的投融資方案，更好地服務(wù)于新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。