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　　“可能這就是所謂的好事不出門，壞事傳千里吧……”此前因深夜致歉投資者而走紅網(wǎng)絡的善道投資創(chuàng)始人楊群勇近日在接受中國證券報記者專訪時回憶說，前期的意外出圈一度讓他們愕然，這也成為倒逼他們盡快回正業(yè)績的壓力和動力。

　　“我覺得有必要對前期發(fā)生的事情有所交代，雖然我們出現(xiàn)了失誤，但經(jīng)過糾偏，情況開始有所好轉(zhuǎn)?！睏钊河抡f，向投資者承認失誤、調(diào)整策略其實是較正常的方式，并沒有像部分言論渲染的“崩潰了”那樣，相反，經(jīng)此一遭，公司修訂了風控體系，也是一次成長。

　　大刀闊斧調(diào)整配置

　　從7月11日公告出現(xiàn)較大虧損平倉所有美股空頭，到10月中旬宣布旗下多數(shù)產(chǎn)品收益回正，約三個月時間填坑并實現(xiàn)正收益，善道投資期間都做了哪些操作？

　　楊群勇說，首先，平倉了所有美股空頭，“這不是投資方法的問題，而是策略的階段性失效。”他表示，AI橫空出世導致美股科技股狂飆猛進，垃圾股咸魚翻身，使得他們之前的沽空產(chǎn)生損失。或許事后看，不平倉后面可能有更好的凈值表現(xiàn)，但還需考慮投資者感受，當時避免虧損擴大才是最重要的。

　　其次，多頭倉位也進行了大幅度調(diào)整。啞鈴的一端是成長，集中在對宏觀相對免疫的增量經(jīng)濟、出海賽道和消費性價比等方向；啞鈴的另一端是行業(yè)供需格局好、有真實現(xiàn)金流、低負債、高派息的中特估標的。

　　此外，楊群勇表示，進入9月份后，隨著美股AI行情的泡沫化和市場情緒的降溫，公司也再度加回了美股垃圾股的空頭倉位?！按蟮姆较蛏峡?，這些企業(yè)長期是會歸零的，因為他們的商業(yè)模式正在惡化甚至已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。”

　　在強勢反彈中平倉空頭，在新環(huán)境下調(diào)整多頭組合構(gòu)建，在階段性情緒消化后再度加回空頭，一系列大刀闊斧的調(diào)整成為楊群勇的糾偏之道。

　　拒絕躺平式投資

　　“人生，就是大鬧一場，然后悄然離去。”這是楊群勇在社交媒體上的個性簽名。

　　他說，他們并不擅長擇時，一直是通過自下而上精選成長股，滿倉操作?，F(xiàn)在隨著投研團隊的成長，這種進取風格更多融入了其他成員的穩(wěn)健和保守，以避免曾出現(xiàn)過的較大起伏重演。

　　“很多關鍵時刻還是要依靠我的經(jīng)驗來拍板，比如發(fā)現(xiàn)重大機遇時，有時他們不敢下重倉，我敢下，這又是我的優(yōu)點?！睏钊河抡f，現(xiàn)在更多是吸取過去的經(jīng)驗教訓，細化內(nèi)部風控體系，比如空頭單品種倉位不超2%，反彈超20%時決定止損，盈利超50%時考慮止盈；多頭單品種占比不超30%。

　　楊群勇說，在對沖的應用上，多空策略作為善道投資一大核心策略，在機理上是完全可行的，也是海外成熟的投資模式，公司也正是應用這個策略，穿越了許多艱難時刻。不過在如何更好地應用上，他們?nèi)匀挥泻芏嘁嵘牡胤健?nbsp;

　　楊群勇認為，投資不能躺平。尤其近幾年市場變化很快，投資需要盡快適應市場。

　　“我們采取的是非常積極的管理模式，幾乎每年產(chǎn)品組合都重來一遍?！睏钊河抡f，這幾年，以躺平心態(tài)做投資很難，因為市場總是不斷變化，很少有標的會被持續(xù)熱捧。善道投資每年的重點是致力于找到當年“最強音”，在成長早期介入，而不是等利潤兌現(xiàn)后才進場。

　　他認為，財務報表是了解業(yè)績的有效渠道，但不能等財務數(shù)據(jù)出來后才買入，因為數(shù)據(jù)是滯后的。投資最重要的是捕捉到最有爆發(fā)力的早期階段。在利潤兌現(xiàn)前，在被廣泛研究前，通過對標的商業(yè)模式的“原創(chuàng)性研究”洞見投資價值。

　　“好的商業(yè)模式是‘金剛不壞之身’?！睏钊河抡J為，“只有同時擁有優(yōu)秀商業(yè)模式和高成長性，才能擺脫行情向下的‘地心引力’?！庇泻玫纳虡I(yè)模式支撐，凈利潤增速40%-50%以上的企業(yè)是他們所青睞的投資對象。

　　從個人投資到創(chuàng)立私募

　　“子曰：篤信好學，守死善道……”這是楊群勇辦公室里的一幅毛筆字內(nèi)容，也是善道投資的取名來源。楊群勇笑著說，前段時間有客戶說就是因為看到“善道”兩個字才堅持留下來。

　　之所以選擇聚焦港股和美股市場，楊群勇解釋說，主要是因為他早年是在境外做投資，能力圈多聚焦于此。而2017年底回到內(nèi)地陽光化，美元基金和人民幣基金兩條腿走路，投資境外中華市場，是因為境外中華市場不像A股那么擁擠，又很有特點，可以為投資者提供差異化選擇，形成善道投資的特色。

　　據(jù)介紹，目前善道投資美元資金管理規(guī)模接近2.5億美元，人民幣基金規(guī)模約7億元。

　　談及規(guī)模，楊群勇表示：“我們對規(guī)模其實沒有特別去追求，是覺得我們自己的能力還需要提升，規(guī)模的成長要和能力匹配。而且過多的去做銷售會消耗掉很多應該做投資的精力。專注投資，業(yè)績做好，資金自然就會來找你?！?/p>

　　在投研重點上，消費、科技依然是楊群勇關注的兩大賽道。他認為，消費賽道上，作為消費者可以切身感受到變化，觀察到銷售數(shù)據(jù)，研究顆粒度可以很細；而科技具有較大爆發(fā)力，一旦出現(xiàn)新的技術變遷，將表現(xiàn)出較高成長性。此外，估值調(diào)整了較長時間的醫(yī)藥醫(yī)療也重新回到他們的關注視野。